【专题报告—铝】基本面向好加消息层面助推，铝价多头逻辑不改
08-21
近日沪铝主力价格在消息层面的助推下快速拉涨至14400元/吨，市场传闻信发新疆变压器爆炸，影响50万吨产能，台风导致邹平洪涝，魏桥105万吨电解铝产能被迫主动停产，在基本面向好的基础下，铝价短期拉升。但此消息的后续影响仍需确认，魏桥该厂区处于水库下方，上方泄洪是否造成影响扩大？停产部分为主动关停，复产或在2个月内完成，新疆信发事故是否会造成50万吨较长时间停产仍需关注，沪铝多单可继续持有，谨慎追涨，任何较为明显的回调均可作为布局多单的机会。
我们预计全年电解铝产量3632万吨，同比减少14万吨，2019年电解铝依旧维持小幅负增长，1-7月份产量同比减少1.66%，全年表观消费增速暂看1.5%，能否有亮眼表现需关注国家政策对基建等消费的政策推动，全年去库76万吨，至2019年底社会库存降至60-70万吨，近日接连发生的减产事故或更利于去库，但仍需关注确认。
魏桥减产105万吨为主动减产，清出铝水，若泄洪不造成进一步的影响，按照市场传闻消息2个月恢复并无难度，若停产2个月铝产量影响约15万吨。新疆信发变压器事故造成50万吨产能停产，暂不确定损坏情况，若变压器确定无法在48小时内修复，则需抽出铝水等待修复变压器后复产，一般特变电压修复时间为2-4星期，特殊零件损坏时间更长；若48小时未能修复变压器且没抽出铝水，则2019年复产的希望不大，保守估计影响产量4万吨。如果消费维持预期，社会库存有可能降至45万吨左右，资金库存游戏或助推铝价推涨至新高度。
新增产能方面，2019年下半年新增产能预计有中铝山西25万吨，贵州兴仁25万吨，百矿20万吨，总计70万吨，产量释放为循序渐进的过程；广元及神火70万吨的产能置换计划10-11月份投产，即2019年几无产量贡献。内蒙地区新产能受指标制约2019年乃至2020年上半年投产可能性较小。供给端新增产能贡献有限，且突发事故造成减产情况，全年产量维持负增长或为确定性情况。
消费端
消费端从汽车产销、房地产竣工以及发电情况看暂无利好消息，但我们维持良好预期，一方面汽车国六标准及欧洲汽车新标落地，或预示着汽车行业已经处于底部等待反弹；另一方面国家政策托底消费，我们认为消费维持正增长的概率较大。出口数据并未受到中美环境恶化的影响，2019年上半年，中国铝材出口累计298万吨，同比增速10%，2019年沪伦比值虽持续走高，市场预期较弱，但目前为止出口数据表现良好。2018年中国铝材出口累计580万吨，同比增速20.9%，2019年铝材出口增速必然下滑，但整体维持正增长问题不大，且目前多边摩擦造成人民币贬值更利于出口。
目前电解铝企业生产加权平均成本12700元/吨左右，按照当前市场价格计算电解铝企业利润高达1700元/吨，氧化铝行业无利润部分企业出现亏损情况，整个电解铝行业利润1700元/吨处于合理状态下，不宜以做空电解铝企业利润而看空铝价，但短期电解铝企业采购氧化铝做空铝锭的保值单或使得铝价短期承压。
氧化铝价格跌至北方地区规模型企业成本线，由于氧化铝企业自我调节灵活，氧化铝价格几无下滑空间，最近氧化铝企业自主的减产检修产能300万吨，山西二青会8月8日-22日氧化铝企业要求停产50%，后期阅兵等环保问题依旧存在，氧化铝价格易涨难跌。
结论
沪铝多单可继续持有，需谨慎追涨，任何较为明显的回调均可作为布局多单的机会。短期消息层面拉涨铝价超出预期，但铝基本面依旧维持向好趋势，若消息层面的好转及保值单促成的铝价的回调即为多单继续布局的良好机会，等待社会库存进一步消化，消费旺季的到来以及资金关注度提高对铝价的助涨。
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