美俄铝业角逐：氧化铝海内外价差攀升，中国出口增加
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围绕铝制品，美俄两大国正在进行一场激烈的角逐。这对中国企业有何影响？
今年以来，美进口关税调整、俄铝事件、美铝罢工等增加了全球铝供应的不确定性。
2018年3月，美国对进口铝课征10%关税，推高了美国铝生产企业以及下游产业的进口成本。
2018年4月，美国宣布对俄罗斯最大的铝生产商俄铝及其大股东进行制裁。受此影响，4月9日，俄铝（0486.HK]）港股跌50.43%，市值一天蒸发300多亿港元。
2018年8月，美国最大的铝生产商美国铝业在西澳大利亚的工人发生罢工，涉及氧化铝产能超过800万吨。
多重因素影响之下，铝行业格局将如何变化？
进入正题之前，先简单了解一下铝产业链：
生产商们从铝土矿中提取氧化铝，而氧化铝是电解铝生产所用的主要原材料，生产的铝应用涉及航空航天、交通运输、包装、建筑、电力、机械、化工、电子设备等众多行业。
从产业链中核心的一环——氧化铝来看整个行业。
美铝+俄铝：掌控38%氧化铝海外市场
根据wind数据，2017年，全球氧化铝产量约1.26亿吨，同比增加9.13%。其中，中国占比达到56%。以下为根据wind数据绘制的全球铝产量变化：
海外氧化铝产能主要集中于美铝、俄铝等几大行业巨头。根据国际铝业协会数据，2017年，美铝、俄铝分别生产氧化铝1310万吨及777万吨，分别占海外氧化铝产量的24%及14%，合计占比38%。
从上图来看，海外氧化铝产量呈萎缩态势。2017年，海外氧化铝产量约5530万吨，与2011年相比下滑了12.82%。
海外氧化铝产量下滑，而俄铝事件、美铝罢工等进一步加剧了海外氧化铝供应的紧张。
美俄铝业角逐：海外氧化铝供应趋紧
2018年3月，美国提出对进口铝征10%关税，推高了美国铝生产企业以及下游产业的进口成本，而美国最大的铝生产商美国铝业大部分产能分布在海外。
根据美国铝业2017年年报，其在各氧化铝工厂拥有的权益产能约15064千吨，其中位于美国的产能约2305千吨，占比仅为15.3%。以下为公司2017年年报中披露的氧化铝产能情况：
2018年4月，美国宣布对俄铝及其大股东进行制裁。根据公司年报，2017年，俄铝氧化铝和原铝产量分别为777万吨及370万吨，约分别占全球产量6.2%和5.9%。若裁落地，俄铝位于海外的产能将受到影响。
2018年8月，美国铝业在西澳大利亚的工人发生罢工，罢工涉及三个氧化铝厂和两个铝土矿山，涉及氧化铝产能898万吨。根据美铝公告，受罢工影响8月份公司氧化铝产量下滑约1.5万。9月29日，美铝发布声明宣布罢工结束。
另外巴西Alunorte氧化铝厂生产中断，进一步加剧了全球氧化铝的供应短缺。
2018年2月，挪威海德鲁旗下位于巴西的Alunorte氧化铝厂由于环保问题，被迫关停一半产能，10月，受堆场赤泥问题影响，Alunorte氧化铝厂剩余50%产能被迫关停。公开信息显示，该厂2017年生产氧化铝640万吨，全球产量占比5%。
氧化铝海内外价差增加 中国出口量加大
中国是氧化铝生产大国，产量居全球首位，但长期以来仍需从国外进口以满足国内电解铝需求。不过，随着今年以来氧化铝内外价差增加，以及人民币贬值因素影响，中国氧化铝由净进口转为净出口。
根据中信证券研报，由于海外氧化铝产量加速下滑，短缺格局驱动价格上涨，今年以来，澳洲氧化铝FOB价格已经从年初389美元/吨上涨至610美元/吨（8月28日均价），涨幅达到56.8%；叠加人民币贬值等因素，5月以来，海内外氧化铝价差持续扩大，至9月初已经扩大至800元/吨。
根据海关总署数据，2018年3月之后，氧化铝进口数量缩减，出口数量增加。2018年1-8月，国内氧化铝净进口量为0.16万吨，而去年同期为192万吨，其中5月至8月连续四个月为净出口。
以下为根据海关总署数据绘制的氧化铝净进口量变化：
不过，对于国内生产商来说上游铝土矿价格上涨驱动氧化铝生产成本上升。
亚洲金属网统计数据显示，受环保和矿山整顿政策影响，年初至8月，国内铝土矿价格累计涨幅已经超过30%。
另一方面，下游原铝价格低迷也让氧化铝生产商承压。根据国家统计局数据，铝锭市场价在2017年10月达到16255元/吨的峰值之后开始下滑，今年以来维持在14000元/吨上下，总体低位平稳运行。
以下为根据公开数据绘制的氧化铝及铝锭价格走势：
根据wind数据，2018年7月10日至9月20日，氧化铝（河南）价格上涨幅度为19.22%，而同期铝锭价格上涨幅度仅为4.28%。若氧化铝价格继续上行而下游原铝价格持续低迷，将增加下游生产商成本压力。
另外，市场担忧俄铝或将受限的氧化铝及铝锭出口至国内从而增加国内供给，也是影响铝价的一大因素。
在上游铝土矿价格上涨，下游原铝价格低迷的情境之下，将氧化铝出口至价格更高的海外市场不失为一种选择。
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