上周末，中美元首在G20会议上同意重启中美经贸磋商，乐观情绪充斥国内金融市场。周一，上证指数跳空高开大涨逾2%，期货市场黑色和化工板块上演多头狂欢。但本该受宏观情绪影响较大的有色板块早间普遍拉升后涨幅迅速回落，沪铜终收涨0.74%，未能突破上周高点，此前重心持续上移的沪镍爆冷重挫2%。今日更是集体沦陷，跌势惨重，不禁令投资者满头雾水，这一次贸易格局的转暖为何指挥不动有色金属?

　　市场对G20结果早有期待，进一步磋商期限未定

　　今年五月中美经贸关系突然转恶，双方开始新一轮的互征关税，期间市场对两国贸易格局较为悲观，预期谈判将陷入长时间的僵持中。国内经济下行压力也仍然存在，作为宏观晴雨表，沪铜五月初大幅跳水，随后开启寻底之旅，主力合约于6月6日触及45830元/吨一线，创下了近两年低位。但宏观利空在Price in之后，铜价开始止跌企稳。

　　6月中下旬开始，市场不断传来利好消息，供应端扰动频频、美联储释放年内降息信号，叠加中美元首的一通电话，投资者也开始对即将来临的G20峰会寄托期待，市场乐观情绪受到不小的提振。受上述因素影响，不论基本面强弱，有色金属都呈现出一定的反弹迹象。其中，铜和镍的反弹最为明显，区间涨幅都一度超过2%。

　　中美贸易磋商重启消息传来后，因金属价格在前期已经对本次结果有所体现，有色板块周一早间整体冲高后涨幅回落，沪镍则受制于猛增的库存跌近2%。但随后，据外媒观点，磋商尽管重启，但关税水平仅被冻结，双方没有为何时取得进一步的进展设定期限，周二G20峰会对有色板块所带来的乐观提振彻底降温。

　　经济数据表现疲软，下游需求步入淡季

　　短期加征新关税的尾部风险消除，但经济数据的恶化令市场更为担忧。

　　近日公布的6月中国官方和财新制造业PMI数据均为49.4，双双处于荣枯线之下，国内经济下行压力只增不减。此外，日本、德法英、欧元区Markit制造业PMI数据纷纷不及预期，美国ISM制造业PMI也在继续下滑。全球经济前景仍然承压，意味着作为重要工业原材料的有色金属需求前景堪忧。

　　今年前几个月，金属下游汽车产业十分低迷，房地产、基建等也未有明显起色。而进入七月份，多数金属将逐步进入传统消费淡季，但锌、镍等金属供应却预期增加。从库存表现上看，近期此前基本面尚好的铝去库速度明显放缓，铜、锌、铅等库存开始止跌企稳，均表现出下游需求的减弱，期价上行动力开始不足。镍、锡两大金属库存则呈累增态势，其中镍下游不锈钢库存更是持续高位运行，期价所受的下行压力相对更重。

　　综上所述，本次贸易磋商重启给金属市场带来的实质性利好有限，逐步进入消费淡季的有色板块更为关注消费端情况。

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