电解铝：从供应过剩到供应短缺经历什么？
06-21
最近一段时间以来，国内电解铝去库存速度远远超出市场预期，用斜率去观察去库，2019年的去库速度甚至超过了2016年上半年，5月份近乎1天/万吨的速度，如果不是因为有着170万吨期初库存，今年价格状况应该会表现不错。
实际上2019年去库存的背景与2016年有点相似，都是经历了上年全行业深度亏损、大面积减产后的一年，供给出现短缺，因此高速去库比较容易理解，但是2016年是电解铝产能过剩导致大面积减产，而今年则是高成本挤压电解铝利润，导致产能投放缓慢、加速出清，这改变了我们过去电解铝行业是过剩的一个认识，我们认为电解铝行业已进到一个供应相对短缺的阶段。
电解铝产能过剩是因电力成本扭曲
过去电解铝长期面临产能过剩，主要原因是原材料——电力价格扭曲。由于产品定价是公开市场定价，价格竞争充分，因此其价格扭曲主要在原材料上。电解铝行业产品差异化极低，其竞争只能是成本竞争，作为一个高成本、低附加值产品，企业很难从其他领域予以弥补短板，因而放大了原材料在电解铝竞争中的优势，低成本地区获得了超出行业需求的发展增速，导致了电解铝需求增长尽管很快但一直处于过剩状况中。我国的电解铝大部分都是自备电，但自备电差异并不体现在发电成本上，而是包含电力基金及政府性交叉补贴之后的用电成本上，部分地区不仅能源成本低而且电力基金也相对较低，这使得低成本地区优势更为明显，这也是为什么新疆、内蒙、山东电解铝发展最为迅速的主要原因。
目前解决这困局的方式是电解铝指标限制，也就是限制低成本地区过度扩张，但并没有消除电解铝电力价格扭曲，不过电力市场化的改革仍在稳步推进，未来这一状况可能得到缓解，但复杂程度及难度非常大，牵涉的层面较多，进展较为缓慢。2017年国家四部委联合关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》的通知，通知要求违法违规电解铝项目立即停产、停建。经过这一轮整顿，电解铝违法违规产能取得实质性成效，这两年关停的违法违规产能500多万吨。产能限制的主要地区在山东、新疆两省区，内蒙古地区尽管有部分产能受限，但后续通过指标置换还是能够恢复起来，但指标购置成本、政策审批程序大大延后了产能增长，而山东、新疆两省区则是购进指标也无法再扩张产能，上述地区由于减少煤炭消耗、环保容量以及遏制高污染产能扩张强力政策限制。实际上受政策限制不光是指标因素，2018年国家发改委将加强和规范燃煤自备电厂的监督管理，全面清理违法违规建设和没有取得发电业务许可证的自备电厂，使得内蒙古创源铝业、新疆其亚、新恒丰等企业自备电建设大大延后，电解铝建设一拖再拖。
好在电解铝指标总量接近4600万吨，国内电解铝需求仅有3700万吨上下，仍然有较高的增长空间，但需求增速近两年大幅回落的，而且由于有着200多万吨库存制约，使得这两年电解铝供给侧改革的效果打了不少折扣，这两年电解铝现货供应总体上是过剩的。
目前我们已经遏制电力价格扭曲继续传导，即遏制了低成本产能过度扩张，但是近两年新的问题又出现了，这个新的问题并不是产能过剩的问题，而是电解铝进入供给不足的阶段。造成电解铝供给不足的主要原因是氧化铝、铝土矿价格扭曲，造成氧化铝有效供给不足，导致 电解铝承受居高不下的成本挤压，大量产能开始退出淘汰，使得当前市场出现电解铝供给不足的状况。
氧化铝价格扭曲将造成电解铝供应不足
矿石方面，中国铝土矿资源存在分布散、矿床小、品位差的特点，过去十年正是国内电解铝迅速扩张的阶段，对氧化铝需求旺盛，大量矿区存在过度承载开发的问题，在近两年环保整治下，主要使用国产矿石的氧化铝产区都面临矿石供应不足的困境，矿石价格大幅上涨推升氧化铝成本。另外，我国各种保护性政策使得铝土矿资源勘探、开发不足可能也是导致供应不足的因素。矿石供应不足使得价格从过去200-300元/吨水平上涨至500元/吨上行，占比氧化铝生产成本由过去3成上升至5成，而且由于矿石品位的下降，各项消耗增加，仅计算矿石占电解铝使用比例，以过去每吨300元/吨不含税计算，上涨200元/吨则折合电解铝成本至少增加1000元/吨，毫不夸张的说，矿石侵蚀了氧化铝、电解铝的利润。
虽然中国在铝土矿资源上相对匮乏，但整个海外矿石供给是比较充裕的，因此进口矿石是氧化铝唯一选择，但内陆地区由于有着高昂的运输成本，最适合的就是在沿海建设氧化铝项目，但是环保和政策风向阻止了企业向外拓展的渠道。2018年8月，辽宁省多个城市由于当地群众对氧化铝项目环保质疑较大，在几天内集中取消了5个沿海氧化铝项目共计2000多万吨产能。2019年初，为促进氧化铝产业有序健康发展，国家发展改革委和工业和信息化部联合下发《关于促进氧化铝产业有序发展的通知》，通知的含义就是防止建设项目一哄而上。但从某种意义上来说，氧化铝产能过剩的苗头被遏制了，但却损害了电解铝行业的利润，因为电解铝无法获得低成本的氧化铝供给，造成了行业普遍亏损，最终令电解铝产能加速退出市场，造成供给不足的效应，价格将出现报复性反弹，整个产业受损，特别是损害了加工行业的竞争力。而长期亏损状况下电解铝一旦陷入到一个供给短缺的阶段，就会造成供给极不稳定，价格起伏较大，因为环保、行业准入政策对价格的扭曲中长期、甚至是不可逆的。
环保是绿水青山的保障，也是全世界人民的心声，这是天然的政治正确，任何人都不容否定，但是人们对环保的追求和享受高品质生活必然带来的污染却是完全矛盾的，群众存在污染邻避心理是必然的，邻避效应曾在多地引发群体性事件的大难题，从而阻碍了污染比较大的产业在本地区落地。熟悉PX行业的人都知道，海外竞争者拥有相当庞大的PX产业，PX的定权价一直由国外少数国家持有，我国在PX产业链的低端碳链上已经形成规模，但高端的环链却受制于人。扭转环链上的劣势，就需要我们多上PX项目，使环链产业水平赶上或超过竞争者。遗憾的是曾经多个沿海项目就因群众反对而被制止，直到目前我们仍然要大量进口石化中间品，我们比较担忧这一幕会在电解铝行业发生。
如果不重视消除电解铝行业中存在的价格扭曲，最终令国内电解铝价格就会偏高，长期来看沪伦比值就偏高，使得铝材出口企业苦不堪言，利润大幅下滑；而且氧化铝价格扭曲造成了行业资本向海外低成本地区转移的态势，未来中国可能将大量进口氧化铝、电解铝甚至初级铝材，中国铝工业的低成本竞争优势受损。
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